在动态的投资世界中，投资者不断寻求优化其投资组合回报并有效管理风险的方法。一种被广泛采用的策略是成本平均法，该方法涉及在一段时间内定期投资固定金额，而不是一次性投入全部资金。这种方法旨在平滑购买价格，降低因市场择时失误而造成的风险。在成本平均法的框架内，投资者可能会遇到两种主要的补仓策略：“追涨补仓”和“追跌补仓”。“追涨补仓”是指在投资价格上涨后增加投资，而“追跌补仓”则是在投资价格下跌时增加投资。理解这两种策略的细微差别对于投资者根据其投资目标、风险承受能力和市场展望做出明智的决策至关重要。本报告旨在对“追涨补仓”和“追跌补仓”进行全面的分析和比较，为投资者提供深入的见解，以指导他们的投资决策。

2. 定义投资策略

• 2.1. 追涨补仓（上涨时买入以摊高成本）

• 定义和含义： “追涨补仓”，也常被称为“追高”或“高价追入”，是一种投资策略，指投资者在现有投资价格上涨后，继续买入更多相同的资产。这种策略的核心在于投资者相信，最初的价格上涨预示着更强劲的上升趋势即将到来，通过在高位增加持仓，他们可以从预期的进一步上涨中获利。从广义上讲，股票交易的本质可以被视为一种追涨杀跌的过程，即在市场表现良好时买入（追涨），在市场表现不佳时卖出（杀跌）。然而，值得注意的是，“追涨”并不一定仅限于当日的价格上涨，也可以指在股价已经上涨了一段时间，走势强劲的情况下继续买入，这可以被视为中线追涨。
• 基本原理： 采用“追涨补仓”策略的投资者通常认为，价格的上涨是市场对资产价值的认可，或者是由强劲的基本面因素驱动的，例如公司盈利增长或行业前景改善。他们相信，这种积极的势头将持续下去，因此愿意以更高的价格增加投资，以期获得更大的总回报。这种策略也可能受到投资者害怕错过进一步上涨机会（即错失恐惧症，FOMO）的影响。此外，在趋势投资的框架下，当观察到明显的上涨趋势时，买入被认为是顺应趋势的行为。
• 执行方式： 实施“追涨补仓”策略的投资者会在观察到其持有的资产价格上涨后，决定购买额外的份额。这种购买行为会提高其投资的平均成本。例如，如果一位投资者最初以每股10元的价格购买了某只股票，随后该股票价格上涨至每股12元，如果该投资者决定以12元的价格再购买额外的份额，那么其持有的该股票的平均成本将高于最初的10元。投资者预期，尽管平均成本上升，但股票价格将继续上涨，从而带来更高的整体利润。

• 2.2. 追跌补仓（下跌时买入以摊低成本）

• 定义和含义： “追跌补仓”，也称为“向下加仓”，是一种投资策略，指投资者在现有投资价格下跌后，继续买入更多相同的资产。这种策略基于投资者认为价格下跌是暂时的，资产的内在价值并未受到根本损害的信念。通过在较低的价格水平买入更多，投资者旨在降低其投资的平均成本，从而在价格反弹时提高盈利潜力。这种策略有时也被称为“金字塔式建仓法”或“分批建仓法”，尤其是在分多个价格点逐步买入的情况下。
• 基本原理： 采用“追跌补仓”策略的投资者通常认为，市场的下跌是对某些事件或情绪的过度反应，而资产的长期基本面依然稳固。他们相信，价格最终会回升到其真实价值，因此，通过在下跌时买入，他们可以在价格较低时积累更多份额，从而在反弹时获得更高的回报。这种策略利用了均值回归的原理，即价格最终会回到其长期平均水平。
• 执行方式： 实施“追跌补仓”策略的投资者会在观察到其持有的资产价格下跌后，决定购买额外的份额。这种购买行为会降低其投资的平均成本。例如，如果一位投资者最初以每股20元的价格购买了某只股票，随后该股票价格下跌至每股15元，如果该投资者决定以15元的价格再购买额外的份额，那么其持有的该股票的平均成本将降低到低于最初的20元。投资者预期，股票价格将最终反弹，使其能够以高于其平均成本的价格出售，从而获利。

3. 追涨补仓与追跌补仓的比较分析

“追涨补仓”和“追跌补仓”代表了两种截然不同的投资理念和应对市场波动的方法。下表总结了这两种策略在关键方面的比较：

特征	追涨补仓	追跌补仓
投资时机	价格上涨后	价格下跌后
市场时机哲学	相信趋势会持续	相信价格会回归
主要风险	在市场顶部买入，趋势反转	持续下跌，抄底不成反被套
潜在收益	在强劲上升趋势中放大收益	价格反弹时因成本降低而收益更高
心理影响	害怕错过更多收益（FOMO）	面对持续亏损的焦虑和恐惧
适合的投资者类型	风险承受能力较高，关注短期趋势的投资者	风险承受能力适中至较低，关注长期价值的投资者

从上表可以看出，这两种策略在投资时机、市场观点和风险收益特征方面存在显著差异。选择哪种策略应取决于投资者的具体情况和市场判断。

4. 有利于每种策略的市场条件

• 4.1. 追涨补仓可能更有效的市场条件

• 强劲的牛市： 在持续上涨的牛市中，整体市场情绪乐观，大多数资产价格都在上涨。在这种环境下，“追涨补仓”可以帮助投资者进一步利用市场上涨的动能，实现更高的回报。当市场处于明显的上升趋势时，价格的上涨通常伴随着基本面的改善和投资者信心的增强。
• 具有强劲上升动能的资产： 某些股票或行业可能由于特定的利好因素（如创新技术、突破性产品或政策支持）而表现出持续强劲的上涨势头。在这种情况下，“追涨补仓”可以帮助投资者增加对这些强势资产的敞口，从而从其持续的增长中获益。
• 突破盘整或阻力位： 在技术分析中，当资产价格成功突破长期的盘整区域或关键的阻力位时，通常被认为是新一轮上涨趋势开始的信号。在这种情况下，“追涨补仓”可以作为一种确认趋势并及时参与的方式。
• 呈现动量效应的市场： 金融市场有时会表现出动量效应，即近期表现良好的资产在短期内更有可能继续保持其上涨趋势。在这样的市场中，“追涨补仓”可能是一种更有效的策略，因为顺应趋势更有可能带来回报。
• 市场效率较低： 在信息不能迅速有效地反映在资产价格中的市场（即市场效率较低）中，早期识别并追随上涨趋势可能带来超额收益。在这种情况下，“追涨补仓”可以帮助投资者在其他人意识到之前就抓住机会。

• 4.2. 追跌补仓可能更有效的市场条件

• 基本面稳健资产的市场回调： 当整体市场或特定行业经历暂时的下跌或回调时，如果某些资产的基本面依然强劲，那么“追跌补仓”可能是一个以折扣价买入优质资产的机会。这种下跌通常是由市场情绪或短期因素驱动的，而非资产本身价值的根本改变。
• 因市场情绪或外部冲击造成的暂时性下跌： 短期价格下跌可能是由于市场对某些新闻事件的过度反应或临时的外部冲击（如自然灾害或地缘政治事件）造成的6。在这种情况下，“追跌补仓”可以帮助投资者在市场情绪稳定后获利。
• 交易价格低于内在价值的资产： 当投资者通过深入的基本面分析确定某项资产的市场价格远低于其公允价值或内在价值时，“追跌补仓”可以成为以有吸引力的价格积累更多份额的策略。
• 均值回归市场： 在某些市场或对于某些资产，价格在暂时偏离其长期平均价格后往往会回归到该平均水平。在这种均值回归的市场中，“追跌补仓”可能是一种有效的策略，因为价格下跌后通常会伴随反弹。
• 市场效率较高： 在信息能够迅速有效地反映在资产价格中的高效市场中，显著的低估机会可能较为罕见。然而，即使在高效市场中，也可能出现由临时因素造成的短暂价格下跌。在这种情况下，“追跌补仓”可以帮助投资者抓住这些短暂的低价买入机会。

5. 策略的风险评估

• 5.1. 追涨补仓的相关风险

• 在市场顶部买入： “追涨补仓”最主要的风险在于可能在价格上涨的最高点附近增加投资，随后趋势发生逆转，导致整个仓位面临损失。在价格达到顶峰时买入，意味着投资者错过了以较低价格买入的机会，并且一旦价格下跌，将面临更大的损失。
• 趋势反转的风险： 即使在看似强劲的上升趋势中，也始终存在趋势突然反转的可能性。对于那些通过“追涨补仓”增加了持仓的投资者来说，趋势的反转可能会导致其整个投资组合遭受重大损失。
• 更高的买入价格： “追涨补仓”本质上是以高于初始投资的价格买入更多资产。这意味着未来获得显著百分比收益的潜力可能会降低，因为后续的价格上涨需要超过更高的平均成本才能产生利润。
• 情绪化决策： “追涨”行为有时是出于对错过更多收益的恐惧（FOMO），而不是基于对资产基本面和估值的理性分析。这种情绪化的决策可能导致投资者在没有充分理由的情况下进行交易，从而增加风险。
• 放大损失： 如果在“追涨补仓”后价格下跌，由于持仓规模的扩大，损失也会相应放大。投资者不仅会损失最初投资的价值，还会损失在高位买入的额外份额的价值。

• 5.2. 追跌补仓的相关风险

• 接住“下跌的刀子”： “追跌补仓”最显著的风险之一是可能过早地买入价格持续下跌的资产，即所谓的“接住下跌的刀子”。价格下跌可能持续很长时间，而过早的买入只会导致更大的损失。
• 长期价格下跌： 资产价格的下跌可能是由于基本面疲软造成的长期趋势，而“补仓”可能会导致资金长期被困在表现不佳的投资中，难以获得回报。
• 占用资金： “补仓”需要额外的资金投入，这可能会限制投资者利用其他潜在的更好投资机会的能力。投资者可能会因为将资金投入到表现不佳的资产中而错失其他更有前景的投资。
• 持续亏损的心理影响： 在“补仓”后价格继续下跌可能会给投资者带来心理压力，并可能导致他们在最糟糕的时候恐慌性抛售。
• 追加保证金通知： 如果投资是使用杠杆进行的，那么在“补仓”后价格大幅下跌可能会触发追加保证金通知，要求投资者存入更多资金或面临强制平仓的风险。

6. 案例分析

• 6.1. 追涨补仓的案例

• 成功的趋势跟踪： 在2020年至2021年的科技股牛市中，许多投资者通过“追涨补仓”策略获利。例如，当某些科技股价格持续上涨并创下新高时，那些继续买入的投资者从随后的进一步上涨中获得了显著的回报。
• 不成功的尝试： 在2015年中国股市的泡沫破裂前，许多投资者在股价已经大幅上涨后继续追高买入，希望能够获得更高的收益。然而，当市场开始下跌时，这些追高的投资者遭受了巨大的损失。例如，一些投资者在股价处于高位时追涨买入全通教育等股票，但随后股价大幅下跌，导致亏损。
• 基金经理调整仓位： 在2023年初A股市场出现一波快速上涨行情后，一些踏空行情的基金为了弥补“遗憾”，紧急进行“存量调整”和“补充弹药”，选择加仓以追赶上涨的趋势。这表明即使是专业的基金经理有时也会在价格上涨后选择追涨。

• 6.2. 追跌补仓的案例

• 成功的抄底： 在2008年金融危机期间，许多投资者在市场大幅下跌后选择买入优质股票，并在随后的市场反弹中获得了丰厚的回报。例如，一些投资者在苹果公司股价因市场担忧而大幅下跌时买入，随后股价强劲反弹，为他们带来了可观的利润。
• 不成功的尝试： 2015年中国股市大幅下跌期间，一些投资者在股价下跌过程中不断补仓，希望能够摊低成本。然而，如果他们补仓的股票基本面较差，或者市场持续下跌，那么他们的补仓行为只会导致更大的损失。例如，一些投资者在贵州茅台股价下跌时不断补仓，但如果他们在股价持续下跌的早期阶段就进行补仓，可能会面临更大的风险。
• 定投策略： 基金定投是一种典型的“追跌补仓”策略。投资者定期投资固定金额的资金到指定的基金中，当基金净值下跌时，相同金额的资金可以买入更多的份额，从而摊低投资成本。这种策略在长期来看，可以有效地降低投资的平均成本，并分散市场波动带来的风险。

7. 结论与建议

“追涨补仓”和“追跌补仓”是两种各有优缺点的投资策略。选择哪种策略取决于投资者的市场观点、风险承受能力和投资目标。“追涨补仓”可能在强劲的上升趋势中有效，但存在在市场顶部买入的风险。“追跌补仓”可以在市场下跌时摊低成本，但存在价格持续下跌的风险。

投资者在考虑采用这两种策略时，应进行充分的研究和分析，评估市场条件和资产的基本面。对于“追涨补仓”，投资者应关注趋势的强度和持续性，并设置止损以限制潜在的损失。对于“追跌补仓”，投资者应确保其投资的资产具有稳健的基本面，并且价格下跌是暂时的。此外，分散投资和使用诸如止损之类的风险管理工具对于这两种策略都至关重要。

最终，没有一种策略是万能的。投资者应根据自己的具体情况和对市场的判断，选择最适合自己的策略，或者结合使用这两种策略。持续学习和适应市场变化是投资者成功的关键。